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银河磁体:中国粘结钕铁硼磁体生产的领先企业
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事件描述   银河磁体拟发行4100万股,发行价为18元,发行后总股本1.62亿股。   事件评论   成都银河磁体股份有限公司是国内领先的粘结钕铁硼磁体生产企业,产品主要包括光盘驱动器主轴电机磁体、硬盘驱动器主轴电机磁体、汽车微电机磁体、 步进电机磁体以及各类永磁无刷直流电机转子组件等磁体零部件;公司目前拥有粘结钕铁硼磁体产能合计790吨,其中光盘驱动器主轴电机磁体450吨,硬盘驱动 器主轴电机磁体185吨,汽车微电机磁体45吨,其他磁体110吨。09年公司总产量856.74吨,国内市场占有率19%,全球市场占有率13%。 粘接钕铁硼磁性能相对较低,但其具有极高的尺寸精度和磁性均匀性,可以制成机械加工难以实现的复杂形状,并易于同其它零部件一体化成型,且具有大批量 生产、一致性好、充磁方式多样、涡流损耗低和耐腐蚀性强等优点,因此虽然粘接钕铁硼磁性能相对烧结钕铁硼稍弱,但由于其独特的优越性,因此广泛应用于 要求磁体形状复杂的精密器械中。随着信息技术和消费电子行业的快速发展、汽车轻型化趋势,预计未来粘接钕铁硼需求空间广阔。   品牌、客户及成本优势为公司核心竞争力。经过多年积累形成的过硬的公司产品质量,使其成为全球著名电机生产企业的供货商。公司已经成功融入全球粘 接钕铁硼磁体的全球供应链中。由于严格的供应商资质认定,其他竞争对手进入壁垒较高。公司设备全部由国产相近设备改造而来,自主研发的设备为公司带来 成本优势。   但公司也面临一些压力:(1)受专利影响,公司的原料供给及价格短期仍然无法摆脱MQ的控制。由于MQ在2012~2014年专利才到期,且存在延期的可能,因 此公司原料采购未来几年仍将受限于MQ的垄断,且由于上游磁粉价格的居高不下,且在上游稀土价格未来仍有上涨预期的情况下,上游MQ磁粉价格仍将维持高位 ,并有继续上涨的可能,因此在未来几年公司产品利润率不可能出现较大幅度提升。(2)公司产品90%以上用于出口,如果未来人民币升值压力较大或者外贸环 境恶化,有可能给公司业绩带来负面压力。   公司此次募投项目将分别新增高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体产能600吨和高性能汽车用粘结钕铁硼磁体产能200吨,待项目完全达产后,两种产品 产能将分别增长至750吨和240吨,届时公司磁体总产能将增长至1550吨。   综合考虑公司未来的发展趋势及募投项目建设情况,我们预计公司2010年和2011年eps分别为0.37元和0.47元,按照11年给予35倍pe计算,公司合理价格应该 在16.5元左右。公司发行价为18元。   投资风险和结论的局限性。我们盈利预测及结论都是建立在下游行业需求稳步增长以及公司产能产量有所增长的基础上的。未来行业景气度以及公司发展情 况不及预期及人民币升值等因素将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差。
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